编者按：2025年伦敦股市上演了一出华丽逆袭，以21.5%的涨幅碾压美股三大指数，这股势头甚至延续到了2026年。但仔细瞧瞧，这匹黑马的背后并不简单——伊朗战争正像一把达摩克利斯之剑悬在市场上方。英国市场靠能源、矿业和防御性板块撑起了门面，高分红更让它的“现金牛”属性闪闪发光。然而，当美国凭借能源自给自足和强势美元继续领跑时，伦敦的短板也暴露无遗：科技股稀缺、本土资金浅薄、企业纷纷外流。这篇文章将带你深入这场“英股归来”的狂欢与隐忧，看看全球投资者的目光是否真能长久停留在这片被低估的土地上。
伦敦上市公司股票在2025年表现亮眼后，其相对美股的领先优势延续至2026年——但随着伊朗战争持续，裂痕开始显现。
作为英国最具价值上市公司聚集地的富时100指数，今年迄今涨幅约5.3%，超越华尔街三大主要指数，延续了2025年的上涨势头。
2025年，富时100指数飙升21.5%，涨幅超过纽约三大指数。
资产管理公司Ninety One价值投资主管阿莱桑德罗·迪科拉多4月2日通过电子邮件告诉CNBC，英国指数提供了“惊人”的投资机遇广度——从被认为更具抗干扰能力的“HALO”板块（能源、矿业、公用事业和工业），到轻资产的软件与数据业务。
AJ Bell投资总监拉斯·莫尔德也认同，英国市场存在多重利好因素，其中很多“在过去十年大部分时间里，一直被视为反对投资英国、或至少应低配英国的理由”。
“富时全股指数近五分之一的市值（以及盈利和股息）来自矿业和石油公司，”他在邮件中指出，考虑到医疗保健和必需消费品企业又占该指数的五分之一，这提供了“大量防御性压舱石”。
“因此，在油价高企、金价坚挺、部分工业金属创下新高的背景下，英国市场是对当前地缘政治风险以及供应链和原材料供应担忧的良好对冲。”
莫尔德表示，吸引投资者的另一个因素是英国成分股通过普通股息、特别股息、股票回购以及收购付款等方式提供的丰厚现金回报。
“2025年通过这些机制的现金回报总额约为1800亿英镑，而分析师对2026年股息、回购公告和已在进行中收购的预测已使总额达到约1300亿英镑，占总市值的4.6%。”他说，“作为现金收益率，它超过了英国央行基准利率和通胀率，同时与10年期英国国债收益率相差不远。”
“英国长期不受青睐，业绩持续低迷，因此可能比美国提供更好的价值——美国长期以来被吹捧为唯一的选择，并因此表现优异。”
市场裂痕
但伦敦市场仍面临长期问题——正是这些问题使其在不适合防御属性的市场环境中不受欢迎。这包括比美国更浅的本地资金池、因股价上涨动力不足而大量公司外流、科技上市公司稀缺以及高昂的上市成本。
去年对伦敦股市来说是一次复苏，受益于特朗普政府不可预测的政策震动全球市场，推动了地域和行业多元化的趋势。
过去十年中，伦敦基准指数仅在三年内年度跑赢了标普500、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数。2020年新冠疫情后美股反弹，而富时100指数以负收益收官，英国脱欧后的政治动荡也损害了国际对英国作为投资目的地的信心。
自2月底伊朗战争爆发以来，美国指数已跑赢伦敦的富时100指数，Mattioli Woods基金经理乔纳森·马尔尚称这一转变“令人惊讶”。
“这很可能是由于冲突的特殊性——美国凭借大量内部供应，受能源冲击的影响较小，”他说，并补充道美国表现也受到强势美元的支撑。
本周公布的数据显示，3月英国通胀率因伊朗战争后油价飙升而跃升至3.3%。英国是净能源进口国，约40%的燃料来自海外，因此比作为净出口国的美国更容易受到全球能源市场波动的影响。自伊朗战争开始以来，能源基础设施遭破坏和关闭、以及关键航运通道霍尔木兹海峡事实上关闭，导致石油和天然气价格飙升。
英国还面临国内政治和经济问题。但市场观察人士似乎对英国经济日益增加的压力不以为意。
Ninety One的迪科拉多表示，尽管经济和政治动荡困扰英国，但英国市场“呈现出比国内背景更微妙的图景”。他补充道，伦敦上市公司中很大一部分总部设在英国以外或进行全球运营，富时100指数高达75%的盈利来自海外。
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“虽然面向消费者的行业仍受到高能源成本和抵押贷款利率上升的压力，但股市本身高度国际化，许多公司大部分收入来自海外，”他告诉CNBC。
马尔尚表示，英国还受益于诱人的估值背景。他称下一步可能取决于特朗普总统能否与伊朗达成协议以结束战争。
“如果冲突证明是短暂的，市场可能会重新对包括英国在内的美国以外市场产生兴趣，”他说。
英国BRI Wealth Management投资主管托尼·米多斯告诉CNBC，全球投资者正在错失伦敦市场的机会。
“用莎士比亚的话说，‘真相终将大白’，就市场而言，真相始终是基于性价比的估值，”他说。
“在很大程度上，全球投资者可能已经并忽视英国市场，但这意味着他们对英国上市公司的价值或估值机会视而不见，换句话说，‘价值终将显现’。”
然而，米多斯指出，美国科技多年主导地位已使英国股市的相对重要性萎缩，若这种趋势重演，英国市场的优异表现可能只是昙花一现。
“去年是多年来英国首次跑赢美国，部分得益于传统行业重新受到关注，部分由于全球和美国投资者进行多元化配置——但这由富时100指数引领，而非更侧重国内市场的指数，”他说。
“要让英国保持领先，需要投资者在中小盘股中寻找价值，但目前这似乎尚未持续发生，尽管价值确实存在。”
