【编者按】美国科技股在最新一轮财报季后重获追捧，但晨星分析认为，该板块当前正为投资者提供多年未见的绝佳价值。2024至2025年间，市场频繁担忧“七巨头”因AI炒作而催生泡沫，估值高企。然而，强劲盈利表现让科技股“用业绩填平了估值”，市盈率倍数回落。如今，AI主题折价幅度创2019年以来之最，被视为“梦幻入场点”。但不容忽视的是，分析师警告超大规模企业的资本支出可持续性存疑，而AI应用本身的物理限制（如令牌供给）也可能干扰利润增长。科技股现在不仅是增长引擎，更成了通胀压力、市场波动时的避风港——几乎“包治百病”。问题是，这种信心能撑多久？

美国科技股在又一季亮眼财报后重回风口，但晨星分析指出，该板块目前正为投资者提供多年未见的绝佳价值。

2024年到2025年间，市场热议美国股市顶端是否出现“泡沫”，尤其是“七巨头”凭借围绕人工智能的炒作估值节节攀升。但根据FactSet数据，2025年10月标普500信息技术板块远期市盈率一度冲上30倍以上的峰值，随后强劲的盈利季让科技股“用增长填平了股价”，通过拉高市盈率中的“每股收益”分母，从而压低了估值倍数。

晨星研究显示，当前AI主题的交易折价已创2019年以来最大。首席股票策略师迈克尔·菲尔德表示，利用研究员自己的价格/公允价值指标衡量，这标志着该板块迎来了“梦幻入场点”。

“AI并不是一个即将破裂的泡沫——其基本面相当强劲，”菲尔德说，“半导体需求超出预期，数据中心和基础设施等关键驱动力依然稳固。AI的故事还远未结束，投资者应趁这些机会尚在时及时把握。”

美国科技股或迎来多年最便宜估值

晨星研究指出，2026年初美国股市波动导致AI股从创纪录高位回落，这为受影响最深的股票带来了“更具吸引力的定价”。

根据盛宝银行数据，“七巨头”在4月份的丰厚财报更新中上调了2026年资本支出，目前综合支出约7250亿美元，而此前预期约为6700亿美元。

一切随时随地同时发生

然而，部分分析师对超大规模企业能否未来维持当前惊人的资本支出数字持怀疑态度。

“过去我们很难相信公司能以此速度增长并实现这样的利润，现在我们很难相信它们不会继续这样，”投资咨询公司Portfolio Thinking创始人丹·坎普告诉CNBC。他表示，投资者需要“强烈信念”才能假设公司能持续产生超常回报而不被竞争侵蚀——这在资本市场上通常不常见。

支撑卓越盈利增长的核心论点在于人工智能是一种“长期趋势”，因此能免受经济周期波峰波谷的影响。法国巴黎银行资产管理公司投资组合经理索菲·黄认为，这很可能成立，但物理限制可能比周期本身对利润造成更大问题。“应用程序接口（AI）采用速度可能不均衡，因为制约来自可用令牌总量，”她补充说。令牌是处理的基本单位，由AI模型用户购买以执行任务，随着供应减少，科技公司越来越多地限制其使用。

在此之前，科技仍是投资者投资组合中的主导主题，摩根大通私人银行表示，该板块正日益成为“对一切和所有人的答案”——既是周期性也是防御性交易，又是盈利增长驱动力。“当投资者对AI兴奋时，他们买科技股；担心通胀时，他们买科技股；寻求跑赢时，他们买科技股；考虑可持续性时，他们买科技股；想投资增长时，他们买科技股；想利用资本支出周期时，他们买科技股；担心全球局势并需要现金缓冲公司时，他们还是买科技股。”全球投资策略师克里蒂·古普塔在5月1日的报告中写道。